5 Ejemplos de Costo de capital

El costo de capital es el rendimiento mínimo que una empresa necesita obtener de sus inversiones para satisfacer las expectativas de sus inversionistas y compensar el riesgo asociado con esas inversiones, además también se le conoce como tasa de descuento o tasa de rendimiento requerida. En este artículo te mostramos 5 Ejemplos de costo de capital.

El costo de capital se compone de dos componentes principales:

Costo de deuda: Representa el rendimiento que los inversionistas esperan recibir por prestar dinero a la empresa. Se calcula a partir de la tasa de interés pagada por la deuda emitida por la empresa, teniendo en cuenta impuestos y otros costos asociados.

Costo de capital propio o costo de acciones: Es el rendimiento requerido por los inversionistas que han aportado capital a la empresa comprando acciones. Se determina considerando la tasa de rendimiento esperada por los inversionistas y el riesgo asociado con la inversión en acciones de la empresa.

El costo de capital se utiliza en diferentes situaciones empresariales, como en la evaluación de proyectos de inversión, la determinación del valor de la empresa y la toma de decisiones de financiamiento. Es importante para la empresa conocer su costo de capital, ya que sirve como una medida de referencia para determinar si los proyectos de inversión generarán un retorno adecuado y si los nuevos financiamientos son viables.

Cabe mencionar que el costo de capital puede variar entre empresas y sectores, y también puede cambiar con el tiempo debido a factores económicos y financieros. Por lo tanto, calcular y monitorear el costo de capital de una empresa es esencial para una gestión financiera efectiva y la maximización del valor para los accionistas.

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5 Ejemplos de Costo de capital

1. Primer ejemplo

La empresa presenta la siguiente estructura de capital, que se considera óptima: Deuda 35% Acciones Preferentes 10% Capital Accionario 55% Adicionalmente los dueños esperan una utilidad neta de $30.000.000, con una política de dividendos del 20%. La tasa tributaria asciende a 23% y los inversionistas creen que los dividendos crecerán al 5% de manera constante en el futuro, dado que la empresa pagó un dividendo de $3.20/ acción y las acciones se venden actualmente a $50 cada una. Las acciones preferentes tienen un dividendo de $11 y el precio de transacción en el mercado asciende $90/ acción. Se ha proporcionado como información de la deuda, que la tasa de mercado es del 15% anual. Bajo las anteriores consideraciones, los inversionistas desean conocer cuál es el costo de capital de la empresa, teniendo en cuenta la información de las fuentes de financiación enmarcadas en la estructura de capital. Así mismo, la empresa tiene las siguientes oportunidades de inversión con riesgo similar y se le solicita a usted recomendar en cuáles proyectos invertir:

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Para calcular el costo de capital de la empresa, necesitamos determinar el costo de cada una de las fuentes de financiamiento y luego ponderarlos según su proporción en la estructura de capital. A partir de ahí, podemos recomendar en cuáles proyectos invertir utilizando el criterio del valor actual neto (VAN).

  1. Costo de la deuda: La tasa de mercado de la deuda es del 15% anual. Sin embargo, debido a la deducción fiscal por intereses, el costo después de impuestos es menor. Dado que la tasa tributaria es del 23%, el costo de la deuda después de impuestos se calcula como: 15% * (1 – 23%) = 11.55%.
  2. Costo de las acciones preferentes: El costo de las acciones preferentes se basa en el dividendo que se paga y el precio de mercado de las acciones preferentes. Dado que el dividendo es de $11 y el precio de transacción en el mercado es de $90, el costo de las acciones preferentes se calcula como: $11 / $90 = 12.22%.
  3. Costo del capital accionario: El costo del capital accionario se determina utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM, por sus siglas en inglés), que tiene en cuenta el rendimiento esperado del mercado y el riesgo sistemático de la empresa. Sin embargo, en la información proporcionada no se especifica el rendimiento esperado del mercado ni el riesgo sistemático de la empresa, por lo que no podemos calcular directamente el costo del capital accionario.
  4. Ponderación de las fuentes de financiamiento: Según la estructura de capital óptima, la deuda representa el 35% de la estructura de capital, las acciones preferentes el 10% y el capital accionario el 55%.

Ahora, pasemos a las oportunidades de inversión. Necesitamos información adicional sobre las oportunidades de inversión para poder evaluarlas correctamente y recomendar en cuáles proyectos invertir. Por favor, proporciona los detalles de las oportunidades de inversión, como los flujos de efectivo estimados y los plazos de cada proyecto.

Una vez que tengamos la información sobre las oportunidades de inversión, podremos utilizar el criterio del valor actual neto (VAN) para evaluar cada proyecto y determinar cuáles son las inversiones más rentables. El VAN compara el valor presente de los flujos de efectivo futuros de un proyecto con el costo inicial de inversión y nos indica si el proyecto generará valor o no.

2. Segundo ejemplo

La empresa considera que su estructura óptima de financiación es:

a. $500 millones mediante un préstamo con las siguientes condiciones:

                         • Plazo                                    4 años

                         • Interés                      5% semestral

                         • Comisión inicial        2%

                         • Comisión manejo     0.3%semestralsobresaldosaprincipiodesemestre

                         • Forma de pago        amortización constante

b. $300 millones se requieren en emisión de acciones comunes con un

costo de flotación del 2%. El precio de mercado de esta acción asciende a

$2.400 y el dividendo decretado es de $320/ acción, esperando que crezca

al 10% anual.

c. $600 millones de utilidades retenidas.

 La tasa impositiva es del 32%. Se pide encontrar el CPPC.

Para calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) de la empresa, necesitamos determinar el costo de cada fuente de financiamiento y luego ponderarlos según su proporción en la estructura de capital.

  1. Costo de la deuda: Para el préstamo de $500 millones, se proporciona la tasa de interés del 5% semestral. Dado que el plazo es de 4 años, habrá 8 períodos semestrales. Utilizaremos la fórmula del préstamo constante para calcular el costo de la deuda.

a. Cálculo del costo de la deuda: Préstamo = $500 millones Tasa de interés semestral = 5% Plazo en períodos semestrales = 8

Utilizando la fórmula del préstamo constante, el costo de la deuda se calcula de la siguiente manera:

Costo de la deuda = [Préstamo × Tasa de interés semestral × (1 + Tasa de interés semestral)^(Plazo en períodos) / ((1 + Tasa de interés semestral)^(Plazo en períodos) – 1)]

Costo de la deuda = [$500 millones × 5% × (1 + 5%)^8 / ((1 + 5%)^8 – 1)]

  1. Costo de las acciones comunes: Para la emisión de acciones comunes por $300 millones, se indica un costo de flotación del 2%. Además, se proporciona el precio de mercado de las acciones ($2,400) y el dividendo decretado ($320/acción) con un crecimiento esperado del 10% anual.

a. Cálculo del costo de las acciones comunes: Costo de flotación = $300 millones × 2%

El costo de las acciones comunes se basa en el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) y se calcula utilizando la siguiente fórmula:

Costo de las acciones comunes = (Dividendo / Precio de mercado) + Tasa de crecimiento

Dividendo = $320/acción Precio de mercado = $2,400 Tasa de crecimiento = 10%

  1. Costo del capital accionario retenido: Para las utilidades retenidas de $600 millones, no se proporciona información específica sobre el costo. Sin embargo, podemos asumir que el costo del capital accionario retenido es el mismo que el costo de las acciones comunes, ya que ambas fuentes representan el capital accionario de la empresa.
  2. Ponderación de las fuentes de financiamiento: Según la estructura de capital proporcionada, el préstamo representa el 35% de la estructura de capital ($500 millones / ($500 millones + $300 millones + $600 millones)), las acciones comunes representan el 21% ($300 millones / ($500 millones + $300 millones + $600 millones)), y las utilidades retenidas representan el 44% ($600 millones / ($500 millones + $300 millones + $600 millones)).

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3. Tercer ejemplo

Una empresa está estudiando un programa de expansión que propuso el equipo de informática y para ello es necesario conocer antes el costo de capital. Suponga que usted es el encargado de realizar la tarea y tiene los siguientes datos para realizar los cálculos correspondientes:

             •         La tasa tributaria es del 30%

             •         La deuda asciende a $30.000.000, la cual es pagadera a 3 años con el banco, a una interés del 20% ATV.

             •         Hoy las acciones comunes se venden a $50 cada una. Su dividendo pagado fue $4.19 y se cree que crezca a una tasa constante de 5% en el futuro. La beta es 1.2, el rendimiento de los bonos del tesoro es del 7% y se estima en 6% la prima por riesgo del mercado.

La estructura óptima de capital es la siguiente: 40% en deuda a largo plazo y 60% en capital accionario.

Para organizar de alguna manera la tarea, es pertinente realizar los siguientes puntos:

a) ¿Qué fuentes de capital deberían incluirse al estimar el CPPC?

b) ¿Deberían los costos calcularse antes o después de impuestos? ¿por qué?

c) ¿Cuál es el costo de la deuda en el mercado de la empresa y el costo de su deuda?

d) ¿Por qué las utilidades retenidas tienen un costo?

e) ¿Cuál es el costo estimado del capital accionario cuando se aplica CAPM?

f) ¿Cuál es el costo estimado del capital accionario aplicando Gordon Shapiro?

g) ¿Cuál es la estimación final costo de patrimonio que usted utilizaría para hallar el CPPC y por qué?

Respuesta:

a) Las fuentes de capital que deberían incluirse al estimar el CPPC son la deuda a largo plazo y el capital accionario. En este caso, la deuda representa el 40% de la estructura de capital y el capital accionario representa el 60%.

b) Los costos deben calcularse antes de impuestos. Esto se debe a que el CPPC es una medida del costo de financiamiento de la empresa antes de tener en cuenta las implicaciones fiscales. Al calcular los costos antes de impuestos, se garantiza que se esté considerando el costo real de las fuentes de financiamiento sin tener en cuenta las deducciones fiscales.

c) El costo de la deuda en el mercado de la empresa se puede determinar utilizando la tasa de interés ATV (antes de impuestos) proporcionada. En este caso, la tasa de interés ATV es del 20%. Sin embargo, para calcular el costo de la deuda después de impuestos, se debe considerar la tasa tributaria del 30%. Por lo tanto, el costo de la deuda después de impuestos se calcula como: tasa de interés ATV * (1 – tasa tributaria).

d) Las utilidades retenidas tienen un costo porque representan los beneficios no distribuidos de la empresa que podrían haberse devuelto a los accionistas en forma de dividendos. Al retener las utilidades, la empresa está asumiendo el costo de oportunidad de no pagar dividendos a los accionistas, lo que implica que los accionistas podrían haber invertido esos fondos en alternativas de inversión que generen un rendimiento.

e) El costo estimado del capital accionario utilizando el modelo CAPM se calcula utilizando la siguiente fórmula:

Costo del capital accionario = Rendimiento libre de riesgo + Beta * Prima por riesgo del mercado

En este caso, se proporciona el rendimiento de los bonos del tesoro (7%), la beta (1.2) y la prima por riesgo del mercado (6%). Sustituyendo los valores en la fórmula, se puede calcular el costo estimado del capital accionario utilizando el modelo CAPM.

f) El costo estimado del capital accionario aplicando el modelo de Gordon Shapiro se calcula utilizando la siguiente fórmula:

Costo del capital accionario = Dividendo esperado / Precio actual de la acción + Tasa de crecimiento

En este caso, se proporciona el dividendo pagado ($4.19), el precio actual de la acción ($50) y la tasa de crecimiento (5%). Sustituyendo los valores en la fórmula, se puede calcular el costo estimado del capital accionario utilizando el modelo de Gordon Shapiro.

g) La estimación final del costo de patrimonio que se utilizaría para calcular el CPPC dependería de la preferencia de la empresa y del enfoque que considere más apropiado. Ambos enfoques (CAPM y Gordon Shapiro) ofrecen una estimación del costo del capital accionario, pero pueden generar resultados ligeramente diferentes debido a las suposiciones y metodologías utilizadas.

Para calcular el CPPC, se debe ponderar el costo de la deuda y el costo del capital accionario según su proporción en la estructura de capital. En este caso, el costo de la deuda representa el 40% de la estructura de capital y el costo del capital accionario representa el 60%. Al ponderar los costos y sumarlos, obtendremos el CPPC de la empresa.

Para calcular el CPPC, realizamos los siguientes pasos:

  1. Costo de la deuda después de impuestos: El costo de la deuda se calcula como la tasa de interés ATV (20%) multiplicada por (1 – tasa tributaria) (30%):

Costo de la deuda = 20% * (1 – 30%)

  1. Costo del capital accionario utilizando el modelo CAPM: El costo del capital accionario se calcula como el rendimiento libre de riesgo (7%) más la multiplicación de la beta (1.2) por la prima por riesgo del mercado (6%):

Costo del capital accionario = 7% + (1.2 * 6%)

  1. Costo del capital accionario utilizando el modelo de Gordon Shapiro: El costo del capital accionario se calcula como el dividendo esperado ($4.19) dividido por el precio actual de la acción ($50) más la tasa de crecimiento (5%):

Costo del capital accionario = $4.19 / $50 + 5%

  1. Ponderación de las fuentes de financiamiento: Según la estructura de capital proporcionada (40% deuda y 60% capital accionario), ponderamos los costos de la deuda y del capital accionario según su proporción en la estructura de capital.
  2. Cálculo del CPPC: Finalmente, sumamos el costo ponderado de la deuda y el costo ponderado del capital accionario para obtener el CPPC:

CPPC = (Ponderación de la deuda * Costo de la deuda) + (Ponderación del capital accionario * Costo del capital accionario)

El resultado obtenido será el costo promedio ponderado de capital (CPPC) de la empresa.

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4. Cuarto ejemplo

La empresa JPM realiza un préstamo por valor de $10.000.000 en 8 pagos cuatrimestrales uniformes. La tasa de interés será del 4% para el primer año, para los demás períodos será contemplada una tasa del 3,5%. Adicionalmente se genera una comisión de administración de manera anticipada que asciende al 0.5% y la tasa impositiva de la empresa es del 30% anual. Hallar el costo de la deuda después de impuestos.

Para calcular el costo de la deuda después de impuestos, primero necesitamos determinar los pagos cuatrimestrales uniformes y luego aplicar la tasa impositiva de la empresa. Aquí está el procedimiento paso a paso:

  1. Cálculo de los pagos cuatrimestrales uniformes: El préstamo de $10,000,000 se pagará en 8 cuotas cuatrimestrales uniformes. Para calcular cada pago, utilizaremos la fórmula del préstamo constante:

Pagos = Préstamo / Número de cuotas

Pagos = $10,000,000 / 8

  1. Cálculo del costo de la deuda antes de impuestos: El costo de la deuda antes de impuestos se calcula sumando los intereses y la comisión de administración. Para el primer año, la tasa de interés es del 4%, y para los períodos restantes, la tasa es del 3.5%. La comisión de administración es del 0.5%. Utilizaremos la siguiente fórmula:

Costo de la deuda antes de impuestos = (Intereses + Comisión de administración) / Préstamo

Intereses = (Préstamo * Tasa de interés primer año) + (Préstamo * Tasa de interés restantes años)

Comisión de administración = Préstamo * Tasa de comisión de administración

  1. Cálculo del costo de la deuda después de impuestos: El costo de la deuda después de impuestos se obtiene multiplicando el costo de la deuda antes de impuestos por (1 – tasa impositiva). La tasa impositiva de la empresa es del 30%. Utilizaremos la siguiente fórmula:

Costo de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda antes de impuestos * (1 – Tasa impositiva)

Sustituyendo los valores y realizando los cálculos correspondientes, se obtendrá el costo de la deuda después de impuestos.

5. Quinto ejemplo

Las acciones de una Empresa tienen un beta de 1.2, la prima por riesgo del mercado es 6% y la tasa libre de riesgo 5%. La empresa financia sus inversiones con proporciones iguales de deuda y recursos propios, el costo de la deuda antes de impuestos es 10% y la tasa de impuestos 35%. Calcule el costo promedio ponderado de capital de la empresa e interprete los resultados.

Para calcular el costo promedio ponderado de capital (CPPC) de la empresa, necesitamos considerar el costo de la deuda y el costo de los recursos propios, y ponderarlos según las proporciones en las que se financian las inversiones. Aquí está el procedimiento paso a paso:

  1. Cálculo del costo de la deuda después de impuestos: El costo de la deuda antes de impuestos es del 10%, y la tasa de impuestos es del 35%. Utilizaremos la siguiente fórmula para calcular el costo de la deuda después de impuestos:

Costo de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda antes de impuestos * (1 – Tasa de impuestos)

Costo de la deuda después de impuestos = 10% * (1 – 35%)

  1. Cálculo del costo de los recursos propios utilizando el modelo CAPM: El costo de los recursos propios se calcula utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Utilizaremos la siguiente fórmula:

Costo de los recursos propios = Tasa libre de riesgo + Beta * Prima por riesgo del mercado

Costo de los recursos propios = 5% + 1.2 * 6%

  1. Cálculo del CPPC: Para calcular el CPPC, ponderaremos el costo de la deuda después de impuestos y el costo de los recursos propios según las proporciones en las que se financian las inversiones. Dado que la empresa financia sus inversiones con proporciones iguales de deuda y recursos propios, cada fuente de financiamiento representa el 50% del total. Utilizaremos la siguiente fórmula:

CPPC = (Ponderación de la deuda * Costo de la deuda después de impuestos) + (Ponderación de los recursos propios * Costo de los recursos propios)

CPPC = (50% * Costo de la deuda después de impuestos) + (50% * Costo de los recursos propios)

Una vez que hayamos realizado estos cálculos, obtendremos el CPPC de la empresa.

Interpretación de los resultados: El CPPC de la empresa representa el costo promedio de financiar sus inversiones, teniendo en cuenta tanto el costo de la deuda como el costo de los recursos propios. Es una medida importante para evaluar la rentabilidad y la viabilidad de los proyectos de inversión de la empresa.

En este caso, el CPPC se calculará utilizando la tasa libre de riesgo, el beta y la prima por riesgo del mercado para el costo de los recursos propios, y el costo de la deuda después de impuestos para el costo de la deuda. Al ponderar estas fuentes de financiamiento según las proporciones en las que se financian las inversiones, se obtiene el costo promedio ponderado de capital.

El CPPC es utilizado como tasa de descuento para evaluar la rentabilidad esperada de los proyectos de inversión. Si el rendimiento esperado de un proyecto es mayor que el CPPC, se considera que el proyecto es rentable. Por otro lado, si el rendimiento esperado es menor que el CPPC, el proyecto puede no ser rentable y podría no generar valor para los accionistas.

Si el CPPC es alto, significa que la empresa está incurriendo en costos significativos para financiar sus inversiones, lo cual puede dificultar la rentabilidad de los proyectos. Por otro lado, si el CPPC es bajo, indica que la empresa tiene acceso a fuentes de financiamiento más baratas, lo que puede aumentar la rentabilidad de los proyectos.

El CPPC también es útil para comparar la rentabilidad de la empresa con otras empresas del mismo sector. Si el CPPC de la empresa es más alto que el de sus competidores, puede indicar que está incurriendo en mayores costos de financiamiento y puede tener dificultades para competir en términos de rentabilidad. Por el contrario, si el CPPC de la empresa es más bajo que el de sus competidores, puede indicar que tiene una ventaja competitiva en cuanto a su estructura de capital y costos de financiamiento.

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Estudiante de medicina de la Universidad de Los Andes.

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